北京時(shí)間11月3日上午消息，巴克萊資本周五發(fā)布研究報(bào)告，給予百度(Nasdaq:BIDU)股票“增持”(Overweight)評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)為137美元。巴克萊稱通過(guò)整合愛(ài)奇藝，百度的總收入有可能增長(zhǎng)3%至4%，但該公司的利潤(rùn)有可能在2013財(cái)年出現(xiàn)一定程度(大約為較低的個(gè)位數(shù))的攤薄。

　　以下為報(bào)告概要：

　　百度今天宣布將收購(gòu)Providence所持的愛(ài)奇藝股份，但并未披露價(jià)格。該交易有望于2012年第四季度完成，此后，愛(ài)奇藝將會(huì)合并進(jìn)百度財(cái)報(bào)。百度指出，愛(ài)奇藝將在現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)下，繼續(xù)以獨(dú)立品牌運(yùn)營(yíng)。

　　最近的20F報(bào)告顯示，按照轉(zhuǎn)換后的數(shù)量計(jì)算，在今天的交易之前，百度持有愛(ài)奇藝59.92%的股份。今年8月和2011年11月，百度以4500萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)了愛(ài)奇藝39.13%可轉(zhuǎn)換、可贖回B級(jí)優(yōu)先股。

　　由于網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在顯示廣告市場(chǎng)增速較快，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)視頻仍將受益于廣告預(yù)算從線下向線上的轉(zhuǎn)移。我們估計(jì)，通過(guò)整合愛(ài)奇藝，百度的總收入有可能增長(zhǎng)3%至4%，我們目前對(duì)百度2013財(cái)年的凈收入預(yù)期為43.55億美元。然而，考慮到網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)成本較高，且愛(ài)奇藝尚未實(shí)現(xiàn)盈利，合并該業(yè)務(wù)將對(duì)百度的利潤(rùn)率構(gòu)成進(jìn)一步的壓力。該公司的利潤(rùn)有可能在2013財(cái)年出現(xiàn)一定程度(大約為較低的個(gè)位數(shù))的攤薄。

　　盡管合并愛(ài)奇藝有可能導(dǎo)致短期利潤(rùn)攤薄，但我們相信，全資控股該業(yè)務(wù)具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義。1)此舉將有助于解決愛(ài)奇藝的資金問(wèn)題，為其提供更多資本來(lái)購(gòu)買內(nèi)容。2)愛(ài)奇藝員工可以更加專注于公司運(yùn)營(yíng)，而不必花時(shí)間尋求外部融資。3)由于前置播放視頻廣告格式很容易轉(zhuǎn)換到移動(dòng)平臺(tái)，因此我們相信，網(wǎng)絡(luò)視頻廣告不太可能受到PC平臺(tái)向移動(dòng)平臺(tái)轉(zhuǎn)移的影響。4)在最近的2013財(cái)年第三財(cái)季電話會(huì)議中，百度CEO提到，愛(ài)奇藝有20%的流量來(lái)自移動(dòng)平臺(tái)。因此，如果網(wǎng)絡(luò)視頻的確能夠證明自己擁有最強(qiáng)勁的需求，或者成為移動(dòng)設(shè)備的“必備應(yīng)用”，那么通過(guò)控制愛(ài)奇藝，百度就將擁有另外的流量獲取渠道，以適應(yīng)PC向移動(dòng)設(shè)備的轉(zhuǎn)型。但即便如此，愛(ài)奇藝仍然面臨優(yōu)酷土豆、搜狐視頻、騰訊視頻以及仍處于私有狀態(tài)的PPTV和PPS的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　從技術(shù)上講，該交易不會(huì)改變愛(ài)奇藝的競(jìng)爭(zhēng)地位，因?yàn)槎鄶?shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都已經(jīng)將愛(ài)奇藝視為百度的一部分，而且愛(ài)奇藝已經(jīng)受益于來(lái)自百度的流量。然而，借助百度的全資控股，愛(ài)奇藝仍有可能獲得更多資本，幫助其更加激進(jìn)地采購(gòu)內(nèi)容，從而提升未來(lái)的流媒體體驗(yàn)。換句話說(shuō)，優(yōu)酷土豆和搜狐現(xiàn)在將迎來(lái)一個(gè)更加強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這有可能加劇短期的競(jìng)爭(zhēng)。因此，我們認(rèn)為該交易對(duì)優(yōu)酷土豆和搜狐是一個(gè)輕微利空。

　　根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，愛(ài)奇藝2012年第三季度的月獨(dú)立用戶總訪問(wèn)量為2.1億，較第二季度的1.63億環(huán)比增長(zhǎng)29%，主要是因?yàn)閷�業(yè)內(nèi)容以及奧運(yùn)相關(guān)視頻的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，愛(ài)奇藝第三季度的日平均獨(dú)立用戶訪問(wèn)量為2100萬(wàn)，高于上一季度的1400萬(wàn)。愛(ài)奇藝第三季度的月用戶停留總時(shí)長(zhǎng)為4.65億小時(shí)，較第二季度的3.19億小時(shí)高出46%。按照用戶停留時(shí)間計(jì)算，自2011年第四季度以來(lái)，愛(ài)奇藝就已經(jīng)超過(guò)土豆，成為中國(guó)第二大視頻網(wǎng)站，目前仍在繼續(xù)擴(kuò)大與土豆的差距。(書聿)